美东时间11月14日，伯克希尔最新13F文件显示，“股神”沃伦•巴菲特（Warren Buffett）在三季度买入了消费类公司达美乐披萨（Domino's Pizza）和普尔公司（Pool），同时抛售苹果和美国银行等股票。

达美乐披萨和普尔公司盘后大涨，截至发稿分别上涨7.63%和5.51%。伯克希尔还大幅抛售了化妆品零售商Ulta Beauty的股份，该股盘后跌超4%。

在疫情的早期阶段，达美乐及其竞争对手受益于大量的外卖订单，但在许多餐馆转向外卖选择、用餐者最终开始增加外出次数后，这种增长势头消退了。

由于房主购入游泳池等设施以改善居家生活，Pool的股价在疫情期间飙升。最近，高借贷成本打压了房屋维修和装修需求，拖累了相关行业公司的股价。

值得注意的是，伯克希尔近几个月来减持了一些大型企业，尤其是苹果公司和美国银行的股份。三季度，苹果和美国银行股价分别上涨10.75%及0.42%，同期标普500指数涨超5%。

在伯克希尔前五大重仓股中，苹果仍排名第一，持仓市值约699亿美元，占投资组合比例为26.24%，持仓数量较上季度下降25%；美国运通排名第二，持仓市值约411亿美元，占投资组合比例为15.44%，持仓数量较上季度无变化。美国银行、可口可乐及雪佛龙是剩余三大重仓股，占投资组合比例均超过6%。

// 巴菲特积累大规模现金 //

事实上，伯克希尔今年以来一直在出售股票，积累大量现金。根据其财务报表，巴菲特的公司在今年前九个月净出售了1,270亿美元的股票。第三季度，它卖出了360亿美元的股票，买入了15亿美元的股票。这些举措推动该公司的现金储备在9月底达到创纪录的3252亿美元。

在大举抛售的同时，伯克希尔没有回购任何公司股票。今年早些时候，随着伯克希尔股价跑赢大盘，创下历史新高，该公司回购活动已经放缓。

具体来看，伯克希尔在第二季度仅回购了价值3.45亿美元的股票，远低于二季度回购的20亿美元。该公司表示，当巴菲特“认为回购价格低于伯克希尔的内在价值时”，该公司将出手回购股票。

伯克希尔的A类股票今年上涨了近30%，超过了标普500指数今年迄今近25%的回报率。该公司股价在第三季度创下历史新高，市值突破了1万亿美元的里程碑。

巴菲特持保守态度之际，美股今年已大幅走高，因市场预期，随着通胀回落和美联储不断降息，美国经济将平稳着陆。然而，近期美债收益率和美元指数上升打击了美股走势，10年期美国国债收益率上升至4.5%以上。

保罗•都铎•琼斯（Paul Tudor Jones）等知名投资者已开始担心不断膨胀的财政赤字，并认为美国未来推出的各项政策可能进一步推高赤字水平。巴菲特今年曾暗示，他正在出售部分股票，因为他认为资本利得税将在某个时候提高，以填补不断增长的赤字。

// 美股估值水平引发担忧 //

今年以来，科技巨头推动美股三大指数一路走高，分析师担心美股高估值制约了未来回报率。高盛策略师大卫·科斯汀最近预测，未来十年标普500指数的年平均回报率仅为3%；大型资产管理公司先锋集团则认为，未来十年，美国大型股票的年回报率为3%至5%，而成长型股票的年回报率仅为0.1%至2.1%。

鉴于目前美国国债收益率高于股票的预期回报率，巴菲特似乎已经尽可能多地减少了“筹码”。他曾表示：“我们真正想做的是收购优秀的企业，如果我们能以500亿美元、750亿美元、1000亿美元的价格收购一家好公司，我们能够做到这点。”

值得注意的是，一些分析师担心美债收益率走高将打击美股未来走势。例如，2023年7月底至10月底，10年期美债收益率从不到4%攀升至5%上方，同期标普500指数下跌近10%。今年10月，10年期美债收益率从3.779%上行至4.284%，同月标普500指数下跌近1%，MSCI新兴市场指数跌幅超过4%。

随着对美国通胀的担忧加剧，一些投资者预期10年期美国国债收益率将突破5%。宾夕法尼亚共同资产管理公司首席投资长马克•赫彭斯托尔表示：“我的猜测是，债券市场的利率将继续上升，达到股市不喜欢的水平。”他表示，风险正在增加，可能会将10年期美债收益率推高至5%以上。

他指出，鉴于美国政府可能不会采取太多措施来控制美国赤字，“债市可能会出现反弹，迫使政府采取某种财政纪律。”“如果减税政策和其他财政刺激措施发挥作用，我们可能会看到美联储较预期提前停止降息的情况。本周债券市场的情况就反映了这一点。”

美国银行全球研究的最新调查显示，全球基金经理的固定收益配置降至2003年以来的最低水平。美国银行的数据显示，尽管其它资产管理公司增加了看多押注，但部分对冲基金的看空美国国债的头寸达到了今年以来最高水平。

Federated Hermes高级投资组合经理Don Ellenberger表示：“这一切可以归结为一个词：通胀。如果市场没有看到通胀得到控制的迹象，那么收益率就没有理由不继续走高。”他降低了投资组合对利率的敏感度，担心顽固的通胀和劳动力市场的强劲可能会将收益率推高至5.25%。